傍上Anthropic，比特币矿厂咸鱼翻身了？

7月6日, 有比特币矿企, 与相关方签下一份租约, 这份租约为期20年, 是关于数据中心的, 合同总价值约190亿美元。两周之后, 另一家矿企Hut 8, 又公布了一份租约, 这份租约是长期的, 价值98亿美元, 它要在得州建一座AI数据中心, 会把其中352MW的机房和电力容量租给一家未公开身份的大客户, 租期是15年, 总租金约98亿美元。

这已经都是Hut 8于Point园区所获取到的第二份相同等级规模的合同, 两期项目里面那个合同总的价值达到了196亿美元。

图注, Hut 8的CEO, 是Asher, 他在香港举行的Asia大会上有发言。

签下这两笔大单的，都是靠挖比特币起家的公司。

直至几年之前, 跟Hut 8的主要业务是挖掘比特币。当币价上升的时候那是增添矿机, 而当币价下降或者电价过高的时候呢则是关掉部分设备, 如此一来公司的收入也就随着币价大幅度地波动。

当下, 部分矿机正处于被撤走的状态, 原先的矿场进而开始着手改建为AI数据中心。矿企所从事的生意, 由自身进行挖币, 转变为朝着AI公司出租场地以及电力。

矿机逐代遭淘汰, 矿场却得以留存下来。往昔用于挖矿筹备的土地, 进而电力以及并网资格, 现在或许要比矿机自身更为值钱。

矿企为什么会走到这一步，还得从Core 的破产讲起。

01

北美“矿王”，一年破产

自二零二零年下半年起始, 直至二零二一年年末, 那段时期里, 比特币迎来了一轮气势颇为宏大的牛市行情, 其价格自大约一万美元的价位, 一路持续上扬, 最终涨至逼近六点九万美元的高位。

Core在这轮牛市期间, 持续不断地购买矿机, 对矿场进行扩建, 还在得克萨斯州、北卡罗来纳州以及佐治亚州等地建造大型挖矿设施, 曾一度成为北美最大的上市矿企当中的一员。

在图的注释部分表明, Core所处的矿场是位于北卡罗来纳州的那个矿场。本图最初来自Core。

Core大力展开扩展之事的道理并非繁杂, 比特币矿企投入运算能力去参与全盘网络竞争, 运算能力所占比例越高, 一般而言能够分到的比特币便会越多, 只要货币价格维持在较高位置, 多购置矿机, 多建造矿场, 就存在机会更快地收回投入。

但是, 存在这样一种扩张情况, 它有着一个矿企没办法进行控制的前提条件, 那就是, 比特币的价格必须要高到能够足够覆盖设备以及电力成本。

2022年, 这个前提被打破了, 比特币价格从高点大幅下跌, 天然气等能源价格却处于上涨状态, 矿企仍得继续支付电费与设备款, 矿机每运行一天都会产生新的成本, 然而挖出的比特币已经无法支撑此前的扩张了。

抵达那已经过去有段时间的年末点时, Core所拥有的现金急剧快速地用光耗尽, 这位往昔曾是北美洲那里的那个“矿王”最后最终去进行向相关地方申请破产保护这一行动了。

Core并非是唯一这般的矿企, 币价出现下跌, 成本呈现上涨, 对整个行业进行夹击。

5554枚比特币, 是另一家上市矿企Riot在2022年挖出的数量, 和上一年相比增加了46%, 然而挖矿收入却从1.84亿美元降到了1.57亿美元。公司当年净亏损达到5.096亿美元, 其中大部分亏损源自矿机、比特币以及收购资产的减值。

Riot的数据还暴露了矿企面临的另一重压力。

开采虚拟货币是一场绝难停下脚步的设备方面逐胜较量。当越来越多用于开采虚拟货币的机器参与进来, 比特币所依托的网络会自行提升开采的困难程度, 单独一台用于开采虚拟货币的机器能够获取到的比特币数量也会降低。老旧的用于开采虚拟货币的机器运算速度迟缓、消耗电量众多, 如果同样花费一笔用于支付电费的资金, 其产生的收益却愈发减少。

矿企为了维持产量, 为压低电力成本, 只能不断去购买新矿机, 新矿机要求算力还要更强, 能耗却要更低, 说起来, 它们不但要持续支付电费, 而且还要反复投入资金更新设备, 一旦币价下跌, 新买的矿机是会减值的, 持有的比特币也会减值, 然而高企的电费却是一分都不会少的。

到了熊市, 很快就会变成现金黑洞的, 是牛市里看起来能够不断复制的好买卖。

更加要命的是, 自2023年年初起始, 比特币的价格逐渐地走出了低谷, 并鉴于2024所达成的突破上一轮牛市的历史高点的情况。然而, 矿企的盈利能力却并未伴随币价一块儿恢复。

处于2024年4月, 这时比特币迎来了第四次减半, 每一次去挖出一个区块所获得的奖励, 从6.25枚相应降至3.125枚。

有所谓的“减半”情况存在, 这指的是比特币网络，大约每四年的时间, 会把区块奖励进行下调, 下调幅度为50%。

这表明, 就算投入的算力是一样的, 矿企可获取的新比特币也会显著地减少。矿机成本不会跟着下降, 电力成本不会跟着下降, 人工成本也不会跟着下降, 不过产出却先被削减至一半, 利润空间还被更进一步地压缩。

图注, .space 图表呈现出来的情况是, 比特币交易手续费出现了大幅度的飙升。（图源: .space）。

与此同时，全网算力仍在增长，设备竞赛并没有因为减半停下来。

矿企如果不换机器，挖币成本上升。如果换，又要继续投入资金。

随着币价上涨而来的收入, 很快就会遭遇减半对待, 还要面临算力竞争, 并且会被设备的支出无情吃尽, 以此结束。

Core 受到的影响尤其明显。

2024年, 公司所挖出的比特币数量, 与之前同比, 减少了52%。到了2025年, 其全年产量, 又从6595枚, 下降到了2276枚。自营挖矿的收入, 也从4.09亿美元, 降至2.29亿美元, 几近腰斩。

挖矿越来越难做，Core 只能给手里的矿场另找出路。

幸好就算矿场不再被用于挖掘比特币之时, Core先前购置的土地以及建造好的供电设施依旧能够持续得以运用。这些特定场所已经是接入了大规模的电力, 进而能去承载其他那些需求大量用电的具备计算功能的设备。

这恰好是AI公司最缺的东西。

仅仅是在Core达成破产资产重组的数月之后, 一位同样是从虚拟货币圈子改换职业的老同行来到了跟前。

02

租客两次想买下房东

找上门来的老同行是。

它是如今备受瞩目的公司之中, 极受关注度前列的AI云计算公司的一个，现阶段其所运用的GPU无一不是源自英伟达, 英伟达身为供应商同时作为技术伙伴, 还是公司颇具分量的股东, 在2026年又朝着其追加投入了多达20亿美元额度的资金, 它凭借大规模的GPU集群, 为大模型的公司供给训练以及运行模型所必需的算力。

然而, 于身为英伟达GPU大量购买者之前之际, 曾为一家矿业企业, 所挖掘的乃是以太坊。

在2016年的时候, 创始团队购买了第一块GPU, 将其放置在纽约办公室的台球桌上, 进而挖出了自身的第一个以太坊区块, 此后, 一块显卡先是变成几百块那般, 接着又变为几万块。

2018年, 币圈走入寒冬, 随后, 到了2019年, 趁着众多矿企撤离, 以低价购进显卡, 以及数据中心资源。

可庆幸的是, 挖掘以太坊所选用的是GPU。不同于仅能够开展特定计算工作的比特币ASIC矿机, GPU具备着更为广泛的用途。

币圈降温, 之后, 便将这些设备交予影视特效公司以及机器学习客户使用, 以租赁形式, 逐渐从挖币方向转变为云计算服务方向。

这次发生了转向, 后来这种转向被赶上了生成式AI爆发之时。大模型公司开始了争抢GPU算力的行为, 手里所拥有的显卡, 还有机房以及调度经验, 一下子拥有了发挥用途的地方, 公司也凭借此从而进入到了AI云计算市场的中心位置。

但GPU越买越多，新的问题也随之出现：这些机器要放在哪里？

高端GPU只有接入足够的电力和网络才能真正产生算力。

可以买到更多芯片，却很难在短时间内找到已经通电的数据中心。

在另一边, Core 具备现成的矿场, 拥有电力并且有并网资格, 只是它需要的是能够长期支付租金的新客户。

两家从币圈走出来的公司，就这样在AI热潮中再次相遇。

在2024年6月的时候, Core与相关方签下了一批合同, 这批合同为期12年, Core要为之提供约200兆瓦的数据中心基础设施。此后, 双方持续不断地追加合作, 到2025年初时, 租下的电力容量已经快要接近590兆瓦了。

可谓是天作之合, 实在是妙不可言。由此成了租客, Core依靠上一轮牛市遗留下的矿场, 从一家已然破产的矿企转化为了AI基础设施供应商。

故事很快发生了反转。

签完第一批租约后没过多久, 果断提出大概以10亿美元去收购Core。然而Core 觉得每股5.75美元的那个报价实在是太低了, 因而拒绝将公司卖给这位才搬进来不久的租客。

一年之后, 再度进行出价, 在这一回, 两方达成了协议, Core准予去接受一项价值大致为90亿美元的全股票收购行为, 然而Core的部分股东觉得, 公司所掌控的电力资源还将会持续升值, 并且以股票来支付收购款项, 也会致使交易价值跟随着股价产生波动有标点符号。

到了2025年10月的时候, 收购这件事情, 并没有得到充足的股东支持, 于是双方最终停止了合并。

尽管交易未达成, 然而租客有过两次意图买下房东房子的情况, 这充分彰显出旧矿场价值的改变。对于急于实行扩张的AI公司而言, Core所掌控的土地、电力以及并网资格这些资源极具吸引力, 远比那些旧矿机更具魅力。

建设大型数据中心, 这可不是单纯盖几栋机房就能了事的。项目一开始要明确当地电网能否供应充足电力, 之后要完成输电审批, 还要完成变电审批, 以及并网审批。由于AI数据中心集中去申请用电, 北美好多地区的并网队伍已经排到数年之后了。哪怕AI公司已经买到了GPU, 也有可能由于机房衔接电的时间一直拖延, 只能令设备处在闲置状态。

Core 已然拥有大规模电力接入的条件, 存在可继续进行改造的矿场, 基于此, AI 公司得以跳过最为漫长的并网等待时期。

Core 与的合作，也让其他矿企看到了旧矿场的新价值。

在2024年的时候, 通过约9200万美元这样的交易对价形式, 做了卖掉其持有的矿场上述规模股份一事, 该股份占比25%。

这是一个和能源公司Talen一起共同投资的项目, 它建在了宾夕法尼亚州萨斯奎哈纳核电站的旁边, 它是首个直接去使用核电站电力、完全凭借核能来运行的比特币矿场, 它曾经被视作清洁能源挖矿的样板。

这场交易有着相当的象征意味, 将那座具有标志性的矿场股份予以售出, 把回收得来的资金转投至AI以及高性能计算设施。

Hut 8曾直接拆分了挖矿业务, 在2025年的时候, Hut 8直接把大部分的矿机以及挖矿业务拆分出去, 和美国总统特朗普的次子Eric Trump等投资者一起共同组建了子公司, 并且持有多数股权。

之后, 承担融资事宜, 去购买矿机, 并进行挖掘以及储备比特币。Hut 8留存电力和数据中心资源, 给其予以场地以及运营服务。在将挖矿业务拆分出去以后, Hut 8母公司着手把更多资金与精力投放至AI数据中心开发！

Core等公司, 率先跨出这一步之后, 越来越多的矿企, 也纷纷着手去寻觅人工智能客户。

03

好日子回来了吗？

最先拿到AI客户的矿企，已经尝到了甜头。

在2026年的一季度时间里, 其中的AI数据中心有着租赁方面的收入得以算出, 达到的数目是2100万美元之多, 这处于首次状态, 相比于当季度1300万美元的比特币挖矿收入, 是超过了的。在7月6日这一天中, 针对于190亿美元的合同进行了公布此项事宜的动作, 进行公布之后, 股价表现在盘中时段一度出现上涨其幅度大约是有19%之多。

图注: 位于肯塔基州霍斯维尔的原本存在的铝冶炼厂, 此照片拍摄于2017年的时候。在开展收购这个厂区的行为之后, 正在着手把它改建成能够投入使用状态的用于AI方面的数据中心。

Hut 8的那市场反应也是相当显著的, 在2026年5月的时候, 它给得克萨斯州Point园区签下了首份租约, 这份租约为期15年, 有着98亿美元的价值, 到了7月20日, 同一个客户又租下了第二期项目, 该合同价值同样是98亿美元。

消息被公布之后, Hut 8的股价在盘中的时候, 一度出现了大约上涨17%的情况, 关于整个园区在基础租期之内的合同的价值, 此时同样达到了196亿美元。

相较于高度依赖币价所获得的挖矿收入而言, AI数据中心租约表现得稳定得多。其中情况是, 客户事先锁定电力容量, 并且做出承诺, 要在十几年的时间跨度内支付租金。另外, 矿企能够凭借长期合同, 向银行以及债券投资者进行融资, 还会利用这些资金去建设数据中心。

不过，不同矿企的转型进度并不一样。

Core和Hut 8已然签下长期客户, 当中一部分项目已然开始带来收入。

IREN持续在两边进行投注, 一方面着手挖掘比特币, 另一方面购入GPU, 同时开展AI云服务的经营。

仍旧持续从事挖取货币的行为, 与此同时, 实施收购契合用于建造人工智能数据中心的土地以及电力资源的举动, 开展寻求具备可能性的租户的活动。

另外一批公司的转型, 还处在建设的阶段, 还处在招商的阶段。直译为比特农场这家公司, 已经宣告要一步步退出比特币挖矿了, 甚至把公司的名称改成了Keel , 可是依旧在对场地进行改造, 依旧在寻觅客户。对于这些公司而言, 宣告转型仅仅是迈向成功的第一步, 接下来还得和长期客户达成签约目的, 将改造完毕的矿场实实在在地租出去。

然而, 哪怕是曾经已然“成功转型”的先前矿企, 同样远远未达高枕无忧之状况, 是这样的情形哟。

未来15年或者20年累计起来的合同价值是190亿美元以及98亿美元, 可不是今天就能拿到手的, 为建设园区, 第一批容量预计到2027年下半年才可以投入使用, Hut 8第二份98亿美元租约对应的机房首批交付时间在2028年。

在大规模收租这事开端之前, 矿企需要去筹集好数十亿美元的资金, 用于开展建设变电站、建设液冷系统以及建设网络设施等工作, 而且还要去满足AI客户对于交付时间方面的要求以及服务器密度方面的要求, 还有运行稳定性方面那些具体的要求。

能够助其融资的是长期合同, 然而这并不意味着项目已然建成, 并且这更无法表明合同里的所有金额都会转变为利润。

倘若建设出现延期, 设备价格上涨, 融资所用成本上升, 那么都极有可能对最终收益造成压缩。要是AI公司的算力需求出现了变化, 或者客户对技术路线进行了调整, 那些还没有完成交付的项目就很可能会缩小规模, 甚至得重新展开谈判。

开始提前投入巨资的矿企, 这极易让人们回想起, 在二零二二年发生破产一事的Core句号。

上一轮比特币呈现繁荣之势时, 矿企预先购置矿机, 还扩张矿场规模, 以此来期待比特币价格能够持续上扬。此番AI迎来繁荣景象, 它们又倾力投入大量资金去构建数据中心, 进而断定AI公司在未来长达十几年的时间里都将需要更多的算力资源。

说到底, 矿企依旧在进行赌博行为, 此前的投注对象是比特币的价格, 而现在, 对象已然转变成为了AI公司在未来十几年期间的算力需求。

也许这已经不重要了。

钱在哪儿，爱就在哪儿。