天才交易员，倒在黎明前

利奥波德・阿申布伦纳( )曾是那个最早看见AI未来的人。

这位25岁的人工智能研究员, 曾在早期团队任职, 凭借长达165页名为《态势感知: 未来十年》（ : The Ahead）的文章, 成为硅谷备受瞩目的技术思想家中的一员。他作出判断, 人工智能革命真正的瓶颈, 并非仅仅存在于模型, 而是在于支持模型运行的算力、电力以及半导体基础设施。

随后，他将这套判断带入资本市场。

在过去的两年期间, 由阿申布伦纳所创立的对冲基金, 对AI硬件产业链进行了押注, 并重仓了存储芯片、高端半导体以及和数据中心相关的资产。该基金的规模, 从大约2亿美元开始, 快速地膨胀至峰值的450亿美元, 在今年上半年的时候, 其回报率一度高达439%, 而他也从一名年轻的研究员摇身一变, 成为了华尔街那头炙手可热的新星了。

但这场胜利并没有持续太久。

今年7月, SK海力士、美光等核心持仓, 遭遇了剧烈下跌, 市场处于高杠杆状态, 使得波动迅速演变成了流动性危机, 面对保证金压力, 最终被迫出售约160亿美元股票组合, 曾经风光无限的明星基金骤然陨落, 而亲手完成这场收割的正是具有华尔街著名“资本秃鹫”之称的肯·格里芬名下, 也就是其领导的城堡基金LLC。

戏剧性更甚的情况是, 在那清仓之后选择离场, 紧接着, AI硬件股迎来了时隔许久的具有报复性质的大幅上涨。阿申布伦纳竟然在黎明到来之前最为黑暗的时段倒下了。

他并没有看错AI，只是没有等到自己的判断兑现。

这场于现实世界之中出现的资本“悲剧”, 再度揭示了华尔街最为残酷的某一条规则, 即: 洞察未来并不等同于赢得市场这一事实, 而真正极具困难程度的在于, 要在未来来临之前实现存活。

天才交易员，短暂又辉煌

身为00后的德裔青年阿申布伦纳, 是硅谷备受追捧的顶级AI研究员, 他19岁时以全系第一的成绩从哥伦比亚大学毕业, 并且还是早期的核心成员之一。

在2024年的时候，他因为违规把内部的信息给透露了就这样被解雇掉了, 随后他写出了一篇长文, 这篇长文的名字叫做《态势感知: 未来十年》( : The Ahead)。

这篇文章核心观点是, AGI变革速度会远超所有人预期, 智能体变革速度同样会远超所有人预期, 二者会引发大规模的全球AI基建军备竞赛, 行业瓶颈并非在于算法, 而是在于电力, 行业瓶颈还在于算力硬件, 若美国无法主导AI赛道, 甚至将会引发新的大国竞争。

阿申布伦纳

这篇文章轰动整个硅谷被奉为行业圣经, 它让阿申布伦纳迅速声名鹊起, 它还开启了二级市场AI硬件的狂飙行情。

年轻人毫无职业投资经验, 在离开之后, 成立了对冲基金LP , 该基金投资核心非大模型企业, 并还不是一个呀是存储芯片以及高端半导体, 加上光通信等大模型运转必不可少的硬件需要配合的东西。

它有一套看起来无懈可击的逻辑：

当下, AI产业的趋势已然极为显著显现出来, 在这样的一股浪潮当中, 最先获取到收益赚到钱的, 乃是存储芯片、光模块、数据中心等一系列顺序相连的上游的“卖铲人”, 任何一回涨价的讲述事情经过都能够引发一段短暂时间的市场高潮。美光、闪迪、SK海力士以及三星等行业处于领先位置的公司都有着高增长的业绩提供支撑, 英伟达的市值创造出的神奇故事看上去是对这一套逻辑的堪称完美的印证展现, 黄仁勋、马斯克、库克等举足轻重的人物还在持续不断地发出声音喊话, 再次强调AI硬件在长时间范围内的短缺状况。 句号。

在这般狂热信仰笼罩下, 于今年上半年期间, AI概念股仍旧持续疯涨。其中, 费城半导体指数涨幅超出了65%, 远远高于标普500的9.55%以及纳斯达克综合指数的12.8%。闪迪在上半年累计涨幅达到了558%, 美光在上半年累计涨幅为296.9%, 而SK海力士、希捷、西部数据的涨幅均超过了150%。

脱离大盘的独立超级牛市中, AI硬件走了出来, 阿申布伦纳取得了极大胜利, 交出了一份成绩十分惊人如同炸裂一样的单子。

按照《金融时报》给出的数据来看, 该基金于今年上半年的时候, 净值回报率达到了高达439%的程度, 其管理资产规模从起步阶段的2.25亿美元, 疾速扩张到了巅峰时期那样的450亿美元。然而在这个让人惊叹不已的巨额数字的背后呢, 仅仅只有8名身为全职的员工, 在这8名全职员工里, 只有4名是投资方面的人员。

5月, 在披露T1能源持仓之后, 该股单日出现了暴涨23%的情况, 好多家第三方交易跟踪平台上线了阿申布伦纳持仓镜像组合, 从而导致散户掀起了跟风抄底的热潮。

即使在最人声鼎沸的时候，也并不是没有人试图浇过冷水。

巴菲特, 手握4000亿美元现金, 却宁愿踏空, 也不肯押注AI, 在今年5月, 将这个过于昂贵的市场, 称之为“一座附带赌场的教堂”。不少华尔街资深投资人, 一边羡慕阿申布伦纳的快速崛起, 一边暗自担忧, 一旦基金爆仓崩盘, 会连带拖累其重仓的所有个股。

不过有相当多的人沉溺于体现“此次相异状况”的关于财富那种虚幻的梦境里面, 而反对的那些声音极易被淹没掉。在情绪处于最为激烈狂热的那个时候, 就连多年以来一直被全球好多投资者当作准则尊守的巴菲特, 也遭到他人加以嘲讽他“年迈了”“已经无法与时俱进”。

导致危机降临之际, 差不多所有人都毫无防备, 其中涵盖这位正处于鼎盛风头的天才交易员。

华尔街与硅谷的对决

第一张多米诺骨牌的倒下，始于7月1日。

当日, Meta传出了对外出租闲置算力的消息, 此消息落地之后, Meta的股价在一天之内大幅上涨了8.8%, 然而, 算力租赁标的却随着股价上涨而应声下跌。

在此之前, 危机就已经隐隐出现了。苹果CEO库克在6月19日接受采访的时候, 公开对存储芯片涨价这件事, 表示“不可持续, 无法承受”, 随后还上调了全系硬件的售价, 双方展开的口水战, 在全网开始发酵开来。

随后, 英伟达先进的晶圆代工厂产能被释放出来了, 其GPU交付周期从原本的8个月缩短到了仅仅3个月, 由此算力供给过剩这一需要担忧的状态逐渐蔓延开, 存储领域的龙头企业却与云厂商签到了1至3年固定价格的长协合同现象, 上游企业的利润增速态势看见了顶头情况出现；谷歌进行AI算力层面投入的举动使得经营现金流被吞噬, 亚马逊对外直接表明资本开支在短期内没办法转化成增量利润的状况, 这些都标志着巨头们逐渐从不计成本疯狂囤货那种野蛮态势的增长形势变为精打细算, 追求起投资回报来了。

先是美联储取消年内降息预期, 紧接着韩国央行加息, 这样一来, 利空消息一个接着一个地冒了出来, 进而恐慌情绪被放大。市场开始产生质疑: 投入了巨额资金去进行算力基础设施建设的无限游戏, 究竟到底还能够玩多长时间呢?

果不其然，雪崩从杠杆最重、狂欢最盛的韩国市场开始。

不少大量韩国散户, 借助融资杠杆, 重仓AI存储标的, 股价跌到一定程度时, 一旦要是没钱追加保证金, 便就会触发强制平仓, 投资者被迫集体割肉, 进而致使股价更深下跌, SK海力士韩股从近290万韩元高点大幅回撤近50%, 其美股ADR从最高点的194美元下探至130美元。

一旦抛售情绪逐渐蔓延开来，处于“重灾区”地位的, 自然而然难以避免遭受影响, 阿申布伦纳很快就被卷入了相同的致其死亡的旋涡之中。

公布的备案档案表明, 在那一基金一季度末尾的时候, 位列前四大重仓持有的股票分别是云服务商内比乌斯, 还有闪迪, 以及美光, 除此之外还有某一, 但后面出现的这四种股票在7月的下跌幅度都超过了35%。当股价向着单一方向持续上升的时候, 他借助激进类型的杠杆创造出了收益方面的神话；然而当股价出现急剧下跌的时候, 存在高数值情况的杠杆与此同时就把亏损的幅度进行了放大, 直至到7月月底的时候, 其资产规模已经缩减到了200亿美元。

据说, 路透社有一篇进行过报道, 报道中提到, 在面对华尔街银行所提出的那种天价的Call（也就是追缴保证金）这种情况之时, 阿申布伦纳这个人, 仅仅存在两条用以解决问题的出路, 其中一条出路是, 朝着投资者去募集资金, 拿来追加保证金；另外一条出路则是, 对所有资产进行全面抛出, 然后找到新的资金来源。

阿申布伦纳并非未曾进行自救尝试, 在7月下旬的时候, 他于给投资者的信件之中展开游说, 声称当月出现的市场大幅下跌状况创造出了超级棒的布局机会 , 而这个时候恰恰是追加资金的绝佳时机。

但市场信心早已崩塌，交易员们被迫按照时间表抛售，强制平仓。

最终, 时间是美国时间7月30日, 在几家投行进行撮合的情况下, 这位25岁的年轻人, 进行了一键清仓操作, 把约160亿美元的杠杆持仓, 进行了打包售卖之举, 只是勉强保住了客户用自有资金购买的那部分。

捡到这批廉价且带血筹码的, 是现实世界里被称作“华尔街之狼”的城堡基金, 该基金老板是肯·格里芬, 他被叫做华尔街最顶级的“食腐者”, 他特别擅长在机构陷入困境因而被迫割肉之际, 以低价去接盘资产。

交割仪式仅仅用了一个下午, 彭博社把那次仪式描述成极为痛苦的“脸被撕碎”, 也就是“face off”。

并没有任何一点证据能够表明, 这是一场在事先就进行了谋划的、针对处于华尔街之外的局外人的精准狙击行动, 然而客观存在的事实却极具戏剧性。

同一日的时间当中, 城堡证券, 它是格里芬旗下专门搞做市业务的, 公开去渲染加息恐慌, 对本就已经处于相当危险境地、极其脆弱的科技盘面进行打压；另外一支旗下基金呢, 趁着股价出现暴跌的情况, 以低价去抄底爆仓管理人的AI重仓组合。

没有任何基于道德立场的评判，市场只为结果买单。

倒在黎明前的黑暗里

市场的当前风向, 突然之间发生了反转。然而, 这并不意味着, 阿申布伦纳, 对于 AI 未来走向的, 那种底层的判断, 出现了错误。

在2024年, 于整个行业都把目光投向大模型以及相关应用之际, 他敏锐地察觉到工业硬件周期的机会。过去一年半, 算力基建“卖铲子”赛道有着极坚实的逻辑支撑, 在市场曾经严重低估它的情况下, 实现狂飙突进。加密矿场把算力机房改造的商业模式已落地成为实实在在能盈利的业务, 还签下了数十亿美元的长单, 他较早就布局其间的运营企业手中亦握有充足的订单储备。

在过去一个多月的时间里, 科技股最大的下跌逻辑呈现为“AI投资见顶、算力过剩” , 然而当下, 微软以及亚马逊和Meta的AI业务业绩出现了大幅增长, 并且还上调了AI资本开支。这所意味着的是, 下游最大需求方的AI业务依旧处于增长态势, 投资也仍在加码。

在被迫清仓离场之后, 阿申布伦纳最为看好的那一批人工智能的股票, 迅速地开启了修复的行情。而闪迪、那比乌斯等诸般重仓标的大幅反弹, 增幅达到两位数。当中创业板指增幅达到十分之一幅度之上, 纳斯达克100指数当日上涨3%以上。接下来的次日早饭时分, 韩国股票竟然在仅仅一毫分钟里面增速猛涨直至熔断程序启动执行。市场普遍觉得, 最大的被动性抛售盘已然出清, 科技牛再次回来了。

但25岁的天才交易员，倒在了AI股大反攻的前夜。

资本市场最残酷之处在于；你能够精准地预判时代级别的产业变革；比其他所有人都更透彻地理解行业；构建出完美匹配逻辑的持仓组合；然而一旦加上高杠杆；过度地重仓押注；市场关注的就并非逻辑的对错；而是你能不能在华尔街之狼的虎视眈眈下熬过周期；坚持到逻辑兑现的那天。

华尔街从不缺少这样的悲剧。

在公元1998年的时候, 俄罗斯出现债务违约状况, 进而致使市场走势变得异常, 有一个依赖高杠杆来放大收益的基金LTCM, 它是由一众顶尖金融人才来进行操盘的, 然而由于巨额负债, 被别的交易机构集体实施做空。

2008年, 彼得・蒂尔旗下名为克莱瑞姆资本的机构, 对原油进行了大量资金押注, 待能源周期反转以后, 账面承受巨额亏损, 基金管理规模几乎完全消失不见。

就连这次将其吞下的格里芬自己, 都曾碰到过类似的危险境地。在2008年的时候, 城堡基金可转债仓位运用了7倍杠杆, 净值大幅度下跌了55%, 亏损数额高达90亿美元。他是依靠预先设定的风险应对体系, 暂停投资人的赎回操作, 才防止完全被动平仓, 从而存活了下来。

在华尔街那充满血腥杀戮气氛的环境里, 从来就不缺被视为天才的失败者陨落。完美无瑕的产业运行思路并不等同于做交易就必定稳赚不赔, 哪怕最为坚定的信念也绝不能够使人铁定处于不败的境地。

还好, 阿申布伦纳并非身无长物全都没有。他守护住了手里那个最优质的资产, 也就是大约有50亿美元价值的股权。他依旧是全球范围内最了解AI的那群人当中的一员, 要是能够抓住机遇的话, 还有再一次兴起获得成功的可能性。

但是, 不管怎样, 阿申布伦纳以及他那些狂热的追随者, 此刻已然学到了很深刻的一课, 那便是, 成为最聪明的人物, 并不能够阻拦你摔落得粉身碎骨, 而超乎常人的聪慧以及自视甚高的心态, 反倒极有可能会加快毁灭的进程。