估值610亿元之后，宇树要卖多少台机器人？

要是宇树可以将机器人转变为“持续服务入口”, 那么这或许会成为另外一个答案。

8月6日, 那家被称作中国人形机器人领域明星的公司, 宇树, 正式确定了其发行价, 这发行价为每股150.80元, 而此发行价所对应的发行后估值大约是610亿元。

610亿算下来是多少金额呢? 将其换算成机器人, 要是按照宇树R1售价2.99万元来进行计算的话, 大约得卖出那种越过超过200万台的数量才行。

确实, 市值并非等同于营收, 更不是等于订单金额, 那市值所代表的乃是一家具备未来持续赚钱能力的公司。

换成资本市场的逻辑，就是这家公司未来到底能赚多少钱？

到2025来年头上, 宇树售出了大概数量有2.8万台的机器人, 这已然算得上是在行业范围之内相当具有实力的成绩了。

现在, 宇树估值为610亿元, 这意味着, 实际上市场是依据“更大赚钱能力”来为宇树进行定价的。

一边是那“已经卖出去的2.8万台”, 另一边是“市场提前给的610亿预期”。

这中间差的，不是一个数字，而是一个问题：

对于要撑起610亿元估值, 且上市之后还有可能会更高估值, 宇树这家企业到底得去售卖多少数量的机器人呢?

以及，这些机器人准备卖给谁？

610亿元，大概对应10万台级别

先看一下宇树现在的基本盘。

在2025年的时候, 宇树所获取的收入达到了16.99亿元, 扣除掉非经常性损益之后归属于母公司股东的净利润为5.91亿元, 当中人形机器人的收入是8.68亿元, 而且这一收入数额超过了四足机器人的收入数额。

在销量这一情况上, 人形机器人的售卖数量为5215台, 四足机器人所卖出的数量是23037台而在2025年的时候, 整体的销售数量总计为2.8万台。

处于机器人这的行业当中, 宇树所处状态不是刚开始那种“做出尝试看一下”的情形了, 而是已然进入到拥有可销售产品, 并且能收获一定利润的这样一种阶段了。

但610亿元的估值对应的，显然是另一种期待。

大致进行一下简单的换算, 610亿元所对应的情况是市盈率大概为103倍, 其中市盈率的计算方式是总市值除以年度净利润。

跟着更多机器人公司发展起来, 市场不再依照稀缺的具身智能公司来给宇树进行估值, 市盈率渐渐回归到30至50倍（当下机器人行业市盈率大概38倍）。

按照50倍市盈率算的话，需要大约12.2亿元年净利润。

按照30倍计算的话，需要大约20.3亿元。

倘若净利润率长时间保持在大约20%的水平, 那么与之相对应的营收需要处于60亿至100亿元的范围左右。

照2025年宇树具备的产品结构大致粗略进行计算, 营收处于60亿至100亿的范围, 大约是每年有10万台至17万台机器人所达成的营收。

换句话讲, 要是宇树真的得去稳住当下这般610亿的估值, 那市场所默认的情形就是, 宇树将来需得从“每年卖掉2.8万台”, 向着“每年销售额打破10万台”而迈进。

10万台，都可以卖给谁呢？

宇树已经是目前全球最会卖机器人的公司之一了。

在二零二四年的时候, 宇树售卖了合计七千五百四十八台机器人, 其中包括四百一十二台人形机器人以及七千一百三十六台四足机器人, 而到了二零二五年, 其销量增长至二点八万台。

销量得以增加的背后情形, 实际上是宇树借助降价这种方式而换来的, 举人形的例子看来, 在2024年的时候, 一台是二十八 三十六万, 到了2025年, 便降低到十六 十七万了。

在2026年的那个时候, 宇树推出了一款名为R1 Air的产品, 并且更是直接将其价格设定在了2.99万元这个数值上。

当下, 宇树的销量, 要从2.8万台, 提升至10万台以上, 这可不是随随便便就可以达成的。

也许，从需求出发可能会更有帮助。

我们先拆一下宇树现有的客户结构。

在2025年之前的三季度里, 宇树人形机器人所获取的收入中, 用于科研教育方面的占比为73.60%, 其中商业消费部分占比是17.39%, 而行业应用部分仅仅占9.01%。

继续朝着下方仔细去看, 在行业应用当中, 企业导览所占据的比例处于百分之五十至百分之七十的范围, 然而实际上进入到“生产场景”（像是工厂、巡检这类情况）, 其占比或许还达不到百分之五。

也就是说, 当下购买宇树机器人的那些人, 其中大部分并非是“让它去干活”, 反而是“借助它来进行研究, 利用它来做展示, 通过它来实现尝鲜”。

接下来，我们看下这些类客户里，谁可能会需要更多机器人？

先来的是科研单位, 这属于宇树一开始极为关键的好些客户, 然而状况是它们数量并不多。

高校的数量是那样多, 实验室的数量也是那样多, 不管从数量方面来看，还是从需求方面来说, 都不会再进行无穷无尽的扩张了。

还有一批买家, 是从商业消费领域来的, 你于春晚瞧见的机器人, 在展会看到的机器人, 于商场瞅见碰见的机器人, 于景区看到的机器人, 好多都归属于这一类别呢。

从客观角度来讲, 这块需求的确是存在的, 然而竞争的态势也是朝着愈发激烈的方向不断发展, 所以要凭借这样的情况去支撑起一个达到十万台级别的规模, 也是极为困难的。

第三批买家是工业, 还有真实生产场景, 这是最为关键的一环, 此处也是资本市场真正“押注”的所在。

但这也着实很现实, 这批买家所提的要求, 相较于前面的买家而言, 更为严格, 毕竟他们购买机器人的目的是用于干活, 并且除了考量机器人是否具备干活的能力之外, 他们还得去计算成本方面的账目。

如复旦大学陈涛主任所讲情形, 机器人切实进入工厂开展打工活动的所占比例, 或许达不到10%。

就更不用说家庭市场了，看起来想象力十足，但是很遥远。

有没有少卖一些的办法？

当然有，宇树未必只能依靠增加销量来兑现610亿元市值。

之前的测算存在一个关键前提, 那就是, 以后的宇树仍旧主要是这般一个公司, 即依靠售卖机器人硬件去获取收入的公司。

如果这个前提发生变化，它需要卖出的机器人数量也会改变。

第一种办法卖整套解决方案。

比如, 在电力、矿产这类特殊场景之中, 为客户给予完整解决方案, 客户所购买的, 并非仅仅只是机器人, 还涵盖了软件、系统、部署以及维护等等。

这样一单就不是3万，而可能是30万、300万。

第二种办法是，让机器人“持续赚钱”。

宇树在今天, 主要是通过硬件销售来获取收益, 而在未来, 能够售卖软件订阅, 能够进行模型升级, 能够提供运维服务，能够开展数据服务。

这样的话，宇树每卖一台机器人，就从一次性收入变成长期收入。

第三种办法是建立开发者生态，从卖硬件变成卖平台。

换句话说, 宇树所售卖出去的每一台机器人仅仅只是个入口, 而真正能够获取利润的是AI方面的能力以及基于此构建的生态。

此点可供与苹果公司相类比, 其不但赚取售卖苹果手机所获之钱财, 而且还赚取应用分成所来之钱财。

然而问题恰恰处于此处, 宇树至今都尚未能够证实, 模型订阅, 以及应用分成, 还有软件服务, 已然构建起规模化收入。

宇树目前最为确定的能力, 是具备做出机器人的本事, 而且能够将其售卖出去, 进而还可以赚到钱财。

然而, 资本市场真正所要聚焦审视的, 乃是宇树所售的这些机器人, 究竟可不可以于真实的世界范围之内大规模地缔造出价值来。

所以，回到最开始的问题：610亿元，宇树要卖多少台机器人？

若宇树往后依旧主要凭借销售硬件, 那么610亿元大约得每年售出10万台开外。

但如果它能把机器人变成“持续服务入口”，那答案可能会变成：

不一定要卖那么多台，但每一台要更值钱。

说到底，资本市场买的不是机器人本身。

而是一个更为宏大的想象, 当机器人实实在在地走入工厂, 走入学校, 走入家庭之后, 这个世界将会演变成怎样的一番模样。

宇树现在要做的，就是把这个“想象”，一点点变成“订单”。