“没人看消费硬件了”

去年的时候, 消费硬件属于一级市场里极为火热的赛道当中的一部分, 投资者们如同潮水一般赶赴深圳南山这一地点。因着此情况, 我们编写了一篇文章, 名为《FA把办公室搬到大疆旁边了》。状况出现变化, 今年以来, 这般的情形业已减少, 变得不常见了。

投资人J跟我讲, 现在有好多大疆那边出来的高管去创业, 可第一轮融资连钱都拿不到。依我的切身感受, 这个方向特别冷酷了, 几乎没什么人关注。他之前接触过一个智能睡眠硬件方面的项目, 那个创始人原本就是大厂的副总裁, 鉴于中间有段时间空闲了, 结果错失了上一轮融资的时机, 如今再想拉到投资就相当困难了 , 所以才变成眼前这样一个处境 , 因为市场已经发生了不小的变化 , 需求什么的也是瞬息万变, 所以融资才会变得这么难 , 这都是那个Gap时间段带来的连锁反应 , 导致现在这项目要再融资就举步维艰了。

讲真, 就我个人而言, 是蛮中意那个项目的, 无论是产品的审美, 还是品牌的调性, 都相当不错, 并且呢, 其估值也并非高昂, 少于2亿元人民币便能够达成一轮融资。然而, 问题在于, 当下众多基金老板对于硬件品类持有较为谨慎的态度, 已然没有去年那般的情形了。他讲道。

得清楚, 跟着消费硬件热起来, 这赛道有一阵越投越让人摸不着头脑。自去年起, 我们陆陆续续接触到一些听起来挺新鲜的项目消息, 像缝纫机、豆腐机、制冰机这类。头一回见到这些项目时, 我们也觉得蛮新颖的, 拿去找几个投资人交流。可是呢, 被看作是“善于接纳新生事物”的00后投资人在收到这类项目信息时也多少有些困惑, 他们给出的回应大多是“看不懂”“不会投”“怎么退出来? ”。

长期关注硬件领域的投资人Z跟我讲, 那些看起来相对小众、带有猎奇性质的硬件项目, 实际上是在去年硬件热度最高的时候获得的融资。甚至不少FA在第一轮就会把这些项目推荐给红杉、高瓴、IDG等机构。对于这些处于头部位置的美元基金而言, 它们在很多情况下不会进行极为细致的判断, 它们所押注的是命中率, 不能出现失误, 而非担心投错。

不过，热度降下来，并不意味着这个赛道已经沉寂。

长久以来深入钻研硬件投资一事, 就在不久之前开启创业历程从而创立了一家将定位设定在 AI 的 FA 机构, 这家机构便是璞合资本, 其着重聚焦于 AI 硬件以及 AI 应用朝向海外市场拓展。他所抱持的理解是这样的, AI 硬件并非如外界所设想的那般处于“无人问津”的状况, 投资机构现下依旧在不间断地予以关注, 只不过相较于去年而言, 市场所表现出的情绪显著地冷静了不少。“大家目前更为期望先展开一番观察, 这一群已然获取融资的公司, 到最终究竟能不能成功突围而出。”。

这同样能够被理解, 随便哪一条赛道都必然不会始终处于那种疯狂进行融资的状态。分成不同阶段, 融完资、投完资之后, 随之而来的就是静静等待那些公司不断成长以及交出成绩单的时刻了。

“下一个拓竹”，可能不Work了

先来看看最近这个赛道上融到过亿金额的案例。

没多久之前, 有一家称作影智XBOT的公司宣称接连完成了两轮, 总计数额达到数亿元之多的融资。当中, A轮的2亿元是由香港简坤资本GPTX进行投资的, B轮融资的规模大约在3亿至5亿元之间, 是由多支政府基金、美元基金以及产业投资方一同参与进来的。这家公司是于2022年成立的, 其定位是通用餐饮具身机器人, 核心产品是AI咖啡机器人, 还引入了多模态交互系统、视觉感知以及大模型技术, 单台售价大概是21.9万元。

处在是咖啡机的同一赛道领域里, 有另一家名为咖爷科技的商用全自动咖啡机品牌, 它也完成了规模将近4亿元人民币的B轮融资, 此轮融资创下了在该赛道的单笔融资纪录, 并且此笔融资是由美团龙珠进行领投的, 还有高瓴创投等机构跟着一同进行投资。

去年的时候, 我有过见到影智产品的经历, 那时还跟着一个从事咖啡贸易相关经营活动且来自巴西地区做咖啡生意的小伙伴, 一同进行了一番交流。仅仅从风味这个角度来说, 美式亦或是拿铁, 很有可能无法品鉴出其中的水准高低状况, 然而点过一杯拿铁之后, 再上传一张照片, 就能够收获款式相同的拉花, 在这个当下, 情绪价值的确是被充分调动起来了。

让人觉得有意思的是是, 这家公司的创始人是唐沐, 他曾经担任过腾讯用户研究与体验设计中心的总经理, 还担任过小米生态链的副总裁。早期流行了好几代人的经典QQ头像, 有不少是出自他和他所带领的团队之手。小米路由器、小爱音箱等消费硬件方面的爆品, 他也有参与其中。目前这家公司的咖啡机器人, 已经在全球100多个城市落地了超过1000台, 累计制作的咖啡数量超过了400万杯。到了2025年, 其营收突破了1亿元, 到了2026年, 手里的订单金额也已经快要接近3亿至5亿元了。

不论针对资本而言, 还是面向消费者来讲, DIY所带来的那种情绪价值, 的确是能够构筑起为之掏腰包的缘由。与之相仿的产品逻辑, 最为典型突出的, 就要数消费级3D打印了。

实际上众人所购置的仍旧是一件用于消费的物品, 只是所购买的乃是情绪方面的价值。谈及近期正在筹备着为一家从事智能缝纫机业务的公司提供服务, 这算得上是颇为典型的具备情绪价值的项目。按照他的看法, 这类产品与AI相互融合之后, 能够达成高度的定制化, 从而使越来越多热衷于时尚、沉迷于DIY的年轻人参与到其中, 恰似拓竹, 开启了DIY的全新纪元。在水面之上, 消费级智能纺织公司浪爪智能（）不久之前宣称接连完成好几轮超过一亿元的融资, 投资的主体涵盖红杉、顺为资本、元璟资本以及米哈游等。浪爪智能于 2022 年 12 月成立, 创始人胡文鑫有着工程师背景出身, 他曾经在大疆、美团等头部大厂就职。他说道, 纺织作为一个有着悠久历史的方向, 天然契合「衣食住行」的首位, 是一件足够庞大且真实存在的需求, 而定制化 DIY 是在刚需得到满足之后, 大伙儿向内进行探索、向外开展表达的下一步的需求。这三年多时长内, 他着重聚焦于三件事情, 其一, 朝着锚定消费级纺织DIY领域中天花板高度处于最高位置的方向在行进途中展开攻坚；其二, 积存达到足够数量的弹药以便为后续品类大幅爆发进行准备；其三, 构建达成足够开放且极致状态的氛围作为后续更多人才加入时提供相匹配环境。

听起来让人难以直观理解其厉害之处。当然啦，这般的逻辑并非全部都能够获得认可。投资人Z讲, 按照兴趣爱好去划分的硬件, 就像没有琴弦的吉他这类, 鉴于技术壁垒相对较低, 后来进入的人很轻易就能进入, 价格方面的竞争也会进行得十分激烈。除非公司从一开始就具备比较出色的生态构建能力以及快速拓展产品的能力, 不然的话很容易陷入到一种过度竞争的状态, 转而致使增长速度和毛利都迅速下降。

再比如说, 3D打印确实是个挺好的方向, 可是当下, 创想三维的市值仅仅才90亿港币, 然而其收入已然达到了30亿港币, 市销率已然是很低的了。“你去思量思量, 有着30亿港币的收入, 在二级市场所对应的市值却是仅仅 90亿港币。大部分的智能硬件公司实际上都难以做到有30亿港币的收入, 这可不是一件轻松容易的事儿。”。

按照Z的看法, 当处于第一轮融资阶段时, 鉴于团队自身并非极具特色, 故而第一轮估值通常不会被卡得过高。有这样的情况, 在第一轮融资时市场核心痛点是借助众筹、完成海外出货得以解决的, 产品销售状况良好, 于是美元基金或者人民币基金便会以PE的视角进行投资, 就像呈现出一块钱收入对应一块钱估值这样的情况。

去年, 我们撰写 AI 硬件赛道热相关内容时, 市场上有一种说法是美元基金已全面投入消费硬件领域。当时的影响中, 二级市场的影响到来显得最为直接。一方面, 由于具备位于中国强大供应链的依托基础, 硬件结合起来很容易成为创业者优先选择的方向。另一方面, 影石的上市无疑对投资人看待硬件的热情起到了进一步的鼓动作用。

但后来的表现, 大家也都清楚知晓了, 影石的市值遭到猛烈狂跌, 原本为 1500 亿元, 直至如今大概只剩 500 多亿元。“消费级 3D 打印机第一股”的创想三维成功上市之后, 其市值截至现在已然下跌了差不多一半, 持续一路逼近发行价。“去年下半年的时候, 一块钱的收入能够对应十块钱的估值, 然而今年却全然发生了改变, 已然下跌了许多, 众多公司或许也就仅有两三倍的 PS。”Z 这般告知我。

J持有这样的看法, 于消费硬件范畴之内, 要是无法达成赛道头部位置, 其一, 往上提升的空间实际上颇为有限；其二, 即便你切实成为了赛道之中最为厉害的参与者, 也不见得就会抉择上市, 拿拓竹、大疆这类现金流相当不错的企业来说, 实际上都不存在明晰的上市规划。

众人开始返回理性状态了, 鉴于事实表明行不通。你将估值提升到那般高度, 最终业绩未达预期, 终归还是要自己承担后果。

AI不够，具身来凑？

还有一种趋势是, 有越来越多的消费硬件公司, 开始主动去接纳“具身智能”这一概念。

以前面所讲的那位AI咖啡机器人作为例子, 它的相关经历早就早已不局限且远高出、大于仅是呈一台会做到拉花那般程度之小小的咖啡机, 而是进一步被确定、明确、被定位成为、作为通用那般于家庭之中所具备之人形机器人。依照公司所给出的描述来讲, 这一套智能系统并非仅仅只是单纯地执行预先设定好的程序, 而是拥有着一个能够做到理解、能够实现迁移以及能够进行自主决策的堪称“可泛化任务大脑”。借助于在全球范围之内一百余座城市、在这些城市里上千个场景里的持续不断地进行部署, 这一智能系统依照这样部署的模式不断地获取数据、不断地迭代模型, 最终形成了一种凭借数据来驱动的进化之闭环, 进而使得产品具备了能够持续不断成长的能力。

像比如我们之前所提及的咖啡机那样, 他们并不满足于仅仅只是从事拉花这项工作, 而是明确将自身定位在了通用家庭人形机器人领域。在创始人心中所构想的情形里, 智能系统并非局限于仅仅执行预先设定好的程序, 更为重要的是它拥有一个具备“可泛化”能力的任务大脑, 这个大脑能够做到理解相关内容、实现迁移并且能够自主做出相应决策。借助全球百城千景的大规模部署方式, 构筑起了具有独一无二特性的数据驱动进化闭环, 进而让产品拥有持续不断成长的生命力。

他的看法是, 好多创业团队在讲这类故事, 然而他觉着这里面存在一点伪命题, 因为创业公司前期出货量不足, 数据积累自身就困难, 属于典型中“先有鸡还是先有蛋”的状况, 好多人声称, 有了数据就能达成闭环, 可是投资人会反过来问, 那你的数据源自何处, 不过, 他也觉得, 数据价值本身没问题, 关键在于数据是否足够稀少。例如, 存在做宠物硬件的团队, 其未来的商业模式或许并非仅仅是售卖硬件, 而是给机器人公司或者具身智能企业提供长期积累下来的宠物行为数据"我认为这套逻辑是成立的, 原因在于别人确实无法获取这些数据"对于家庭场景来讲, 真正的问题在于数据有没有具备充足的泛化能力。Z曾提到, 家庭具身智能从本质上来说就是消费电子, 只是服务对象变成了家庭。家里面的扫地机器人和洗地机这类自动化、智能化的设备, 往后或许会有机械臂加入做家务, 它们能够完成某些固定场景、固定流程的任务, 然而采集到的数据, 很难推广到整个家庭环境, 要是支撑真正意义上的通用智能将更难。从现阶段来说, 它创造的价值跟产品价格之间还存在比较大的落差。

相对于“具身智能”此概念自身, 更为关注的是, 哪一个个体能够切实地界定一个全新品类。持有观点称, AI硬件其本身属于一个十分出色的概念。要是存在机会去发明一个全新品类, 而且能够率先将其界定出来, 那么其估值空间, 会相较于其他情况高好几倍。

有一种投资人的想法是, 先将一个极为细分小众类别达成全球第一名, 接着渐渐朝着相邻相关市场拓展延伸。当到达此刻这个阶段时, 消费者所购买的不再仅仅只是产品了, 而是深入到了品牌自身根本。在品牌心智成功构建树立起来后的情况下, 再去开展新品类的扩充, 这会变得更为容易便捷许多。举例而言, 影石便是走的如此这般的一条路线。

具体来说, Z和我讲, 他目前主要留意两个方面, 其一为大硬件大软件, 像DIY硬件、CNC、3D打印这类繁杂产品, 缘由在于这些均是大品类, 并且存在技术壁垒，属于他着重关注的方向。其二是小硬件大软件, 抑或是小硬件加更底层的应用。他觉得, 这类产品并非仅仅是上层算法, 而是会牵涉到底层材料、器件, 直至上层算法, 构建成完备的技术壁垒。随着AI得到发展, 举例来讲有Codex以及各种各样的Agent, 软件开发的门槛已被极大幅度降低了。以往大家觉得壁垒颇高的软件开发, 正在产生变化。所以, 对于小硬件或者别的设备而言, 他觉得更应当具备底层技术壁垒, 例如从材料层面就构建起壁垒, 就存在机会在消费电子领域获取良好的发展。

J的看法更为直接, 他觉得运用硬件去构建生态不见得是最为本质的, 反倒从软件着手切入或许会更具本质特征一些。这是由于软件既能朝着上面去做硬件, 又能够朝着下面做底层的基础设施（infra）。甚至说出“要是仅有硬件, 却不存在模型能力, 或者诸多能力无法持续下去, 那么其价值也会遭受极大的限制。”。

话说回来, 投资人最终着重考量的是退出路径, 就消费硬件而言, IPO或许依旧会是颇不容易趋向的最终状况, 相对理想的结局实则是摇身蜕变为一家现金流较为可观的企业。

所述是, 当下国内不管是创业板, 还是科创板, 对于消费类硬件公司而言, 均未曾真正放开。港股存在机会, 然而三年累计过亿利润是一项门槛。不过, 他还强调, 那些切实能够界定新品类、构筑品牌心智, 并且拥有持续横向扩张能力的公司, 依旧会受到资本的热捧。“这类公司融资不会太困难, 并且大概率不会轻易面临倒闭。”他讲道。