被低估的智元创新

讲道理，你要用看正常公司的眼光看智元，会觉得它疯得离谱。

有一家从事机器人业务的公司, 居然跑去对一家售卖风电树脂长达二十年的化工厂实施控股；还有一家成立仅仅三年的创业性质的公司, 在对外进行投资达 72 家的情况下, 还拆出 5 家子公司, 让这些子公司自行出去寻觅资金、自行出去开展业务竞争。

有一家公司, 去年出货量仅 5000 台, 却养了 1500 个人, 其中七成以上是搞研发工作的。

这像什么？像一个用大厂打法创业的怪物。

瞧, 它所控股的那家A股公司, 也就是上纬新材, 智元花费21亿将其拿下, 把一家从事化工材料业务的公司, 硬是转变为机器人品牌, 并且还取了个新名称, 叫做「上纬启元」。

接着，它让上纬新材在四个月内连签了四家。

四个月，一个卖树脂的壳，变成四个产业节点的枢纽。

这称作什么呢, 这被叫做「我并不需要自身具备会的能力, 我将那些具备会的能力的人全部纳入到我的范围之中」。

再看它拆出来的那些子公司：

聚焦于数据领域开展业务的觅蜂科技, 今年首次获得了由红杉领投的数亿资金之融资。主要从事机器人租赁业务的擎天租, 其投资人涵盖了有黄晓明关联的明嘉资本以及乐华娱乐。

临界点, 专门致力于灵巧手, 其估值已然超出十亿美元, 每一家均独自进行融资, 每一家均单列经受考察, 每一家亦皆是于网络范畴之中的一个连接处！

这张网的设计图，早就有人画过了。

邓泰华, 那个人是智元这家公司的创始者。曾经一段时期内在华为待度过长度为二十年的时间, 在最后的五年当中独自专门完成一项事务, 构建一种生态, 鲲鹏处理器搞的相关事宜, 昇腾AI芯片涉及的相关工作, 全部都是此君负责的范围。

他是先砸资源把盘子铺大，再靠生态收割价值。

不着急去追求呈现为正的可供分配的净利润, 而是应当将目光放置于未来, 毕竟这属于一场漫长的赛跑。你仔细聆听一下这样的表述, 它与任正非之前所讲的华为不着急向着公众发售股票是不是有着相似的意味呢。

在机器人行业里, 那套未作任何改变的打法被他原封不动地迁移了进去。在此之后, 问题随之而生。不管网编织得多么严密, 难道不总得要捕获些什么东西吗? 而答案便是: 数据。

你没有看错, 的确就是数据。要是身处具身智能这个行业, 最为缺乏的可是存在于物理世界里头实实在在的那般数据。

试想一下, 倘若机器需要学会拿一杯子, 光是满足需求就需要上亿小时的数据, 需要全行业全力积攒起来达50万小时的高质量交互数据, 而一台机器人光是满足这一需求就得积攒上千小时的训练数据。你能想象到这其中的难度吗?

差了整整两个数量级。

首先布下数量足够多的机器人的一方, 才能够采集到数量足够多的数据。数据拥有量较多的一方, 其进行训练的模型就会更好；模型效果较好的一方, 就能够卖出数量更多的机器人。

机器人更多，数据更多。这是一个飞轮。

那么, 试问你瞧智元此刻所从事的是何事。于龙旗工厂当中存在着的8台精灵G2, 从名义层面来讲乃是所谓的「替代产线工人」, 然而实际上, 每一台均如同那正在移动着的数据采集器一般。

在上纬新材、尚品宅配操办的「机器人友好家」, 宣称是售卖面向 C 端 的机器人, 实际上是将对于数据采集包含的场景, 从工厂进行拓展延伸到了包含客厅以及卧室这一类的居住空间范围。

它那些数量为15000台的机器, 此15000台机器可不是普通物件犹如是散处于全国各处地方的数据油田。

那智元究竟是怎样的一家公司, 我觉得, 它是以售卖机器人的形式, 编织起一张涵盖中国制造业以及消费场景的数据采集网络。

网越密，采到的数据越多；数据越多，追上来的人就越难。

......

这个逻辑听起来很漂亮。不过，它有三个洞。

第一个洞，钱。

一台属于智元的机器人, 其售价处于二十万到五十万的范围；一名工厂工人, 一年之中的总成本基本上在十万到十五万的区间。

你花费五十万购入一台机器, 耗费好几年方可收回成本, 何况期间还要用心维护, 还要进行升级, 还要适配全新的产线。

稚晖君讲, 当下我们的确并非特别缺钱, 商业化的节奏行进得极为迅速, 是具备自我造血能力的。

但你问他造血靠什么？

依靠硬件进行销售, 行不行? 售价就固定在那里放置着, ROI的天花板同样也是放置在那里。打算依靠RaaS去开展租赁工作, 可不可以? 然而服务性收入针对现金流所起到的改善效应非常有限, 难以支撑起“拥有百亿营收数额范围之内的金额”这样的故事。

靠子公司融资回流？那是左手倒右手，不算经营造血。

我进行了一番查找, 智元从来都未曾公布过亏损率的具体数值, 仅仅表述为「持续收窄」, 换种说法, 依旧处于亏损状态，只是亏损的幅度相较于之前稍微少了一些。

跟起始盈利的那种状态不同, 从亏得多降到亏得少, 这二者中间存在着一整道极大的差距；把整个行业考察一遍, 能够达成“量产、降本、盈利”这个完整流程的, 仅仅唯一只有宇树这一方；这是已经被大家都晓得地实际情况。

第二个洞，管理。

一，有着整整一千五百个人。二, 存在七十二场对外投资。三, 具备五家子公司。四, 拥有一个 A 股壳。五, 还有一个港股 IPO 正行进在路途之上, 这便是一个小帝国的版图。

生态专家袁博讲过一句话, 大概意思是, 这种模式要开展起来并非易事, 先不说技术整合存在的风险, 单是其他机器人厂商是否信任你, 这本身就是一个有待考量的问题。

当规模呈现出越大的态势时, 系统耦合的程度就会越强, 进而运营复杂度会以指数级的方式进行放大, 线性增长与之相比是不存在可比性的。直接表明吧, 当网编织得越细密的时候, 编织网的人自身有可能会首先出现喘不上气的状况。

第三个洞，也是最让人费解的一个。

今年八月三号这天, 智元于 IPO 快到的时候弄了合伙人名单的更新, 有九个人员, 其中六个同华为方面有关联。

新增加的三位人员, 其中一位曾有着前华为中央研究院总裁的经历, 另一位有着前华为云中国区总裁的过往, 还有一位在过去二十年从事政府关系相关工作。负责研发管理的人员有了, 负责销售管理的人员有了, 负责政企关系管理的人员也算配备齐全了。

但有一个人，从名单里消失了。

罗剑岚, 属智元的首席科学家, 乃是伯克利博士, 有着X和某种出身, 是全球真机强化学习领域中引用量位于非常顶尖水平那批人中的一员标点符号。

2025年4月, 被智元大肆宣扬地请来, 专门承担「造大脑」相关工作, 涵盖前沿算法研发事宜以及工程化方面的落地工作, 然而, 在一年零四个月之后, 他的名字自官网上被撤掉了。

官方说「暂未离职，内部岗位调整」。

他把个人主页当中智元相关的职务给删除, 社交账号同样进行了删除, 现在仅仅留存下了一个身份, 是上海创智学院的副教授。

听说有人讲, 智元正从那种基于技术来驱动的模式, 转变为依靠销售去驱动的模式, 制造大脑的那些人变得没那么重要了, 而能够构建网络的人才成了最为关键的角色。

这话语气粗俗, 然而, 你去对照那份合伙人名单, 进入的全部是从事商业落地工作的人员, 离开的是那唯一一位钻研前沿算法的人。

有一句话写得很直接，忙着搞钱的智元，把罗剑岚弄丢了。

罗剑岚, 其于上个月参加智源大会时表示, 具身智能存在真正的短板, 这短板涵盖数据闭环, 还包括模型, 以及数据、整个链路的持续迭代能力。

针对他所作出的判断而言, 在紧接着的未来12至18个月这个时间段当中, 究竟是谁能够率先成功跑通这个完整的闭环, 那么谁就能够据此建立起极为强大的先发优势, 然而现如今, 说出这般话语的那个人自己却先行出局了。

提到回龙旗那边的工厂, 其中提到了 8 台精灵 G2 , 已经干了 17625 次作业, 成功率达到 99.99% , 那成果着实漂亮, 可是, 这一切是发生在一个既定工厂、一个限定工段, 并且是一个经过多次反复调试才形成的特定场景之中。

更换一家工厂, 替换一种工序, 面对一个向来未曾进行过训练的任务, 是否还能够达成 99.99%呢? 倘若那个针对这个问题能够给予回应的人仍然存活, 或许会存在答案。当下, 没有人知晓。

......

如果你觉得这张网就是画 PPT，那可能低估了。

先瞧瞧那家被视作“壳”的上纬新材, 四个月之前的时刻, 它仍在售卖用于风电叶片的树脂材料, 一年能够赚取七八千万, 其市值为 30 亿, 却没有受到任何人的关注。

智元花 21 亿拿下来之后，四个月时间，它干了四件事。

首先, 签订了尚品宅配协议。接着, 两家在世界人工智能大会上宣称共同构建「机器人友好家」环境。然后, 尚品宅配方面输出数量众多的样板间以及户型数据库, 随后, 上纬公司给出机器人以及算法底座。

目的在于于真切的客厅之中收集数据, 并且在实在的卧室里头采集数据, 将场景从工厂扩展至家庭。

第二，签了蓝思科技。

浏阳政府的官网上面发布了一则消息, 蓝思智能科技有限公司已与上纬新能源新材料股份有限公司达成了万台级别的产线合作之举其涵盖的范围包括精密零部件的加工环节、用于装置的关节模组的生产阶段还有整机组装部分。

去年, 蓝思出货的人形机器人整机数量超过了3000台, 其出货的四足机器狗数量过万台, 在这条赛道上, 它属于量产经验极为充足的代工厂当中的一个。

其三, 签署了卧龙电驱协议, 从而锁定了关节电机。其四, 签订了沪光股份的相关合约, 达成了机器人专用线束之事, 成功处理了机身因为反复弯折而容易出现故障的业内难点之处。

上纬新材在2026年第一季度的时候, 其研发投入增长至原来的五倍, 出现了亏损情况, 亏损金额达到4000多万, 这4000多万, 全部是在机器人方面所消耗的。

那是一个从事树脂售卖业务达二十年之久的公司, 此刻正在凭借实实在在的资金, 历经繁复过程, 将自身奋力转变成为网络里的一个节点。

再看觅蜂科技。

年初时智元将数据业务拆分出来使其脱离原本体系从而创建了这家公司, 觅蜂于上海构建起一个面积达4000平的数据工厂, 近百台机器人每日产出3至5万条训练轨迹, 这些训练轨迹按照时间积累加总是超过百万条的。

它实施了之事甚是聪慧, 推行了一项称作MEgo的「无本体采集」规划。

什么意思？

不是要等到机器人变聪明之后才去采集数据, 而是普通人戴上一套设备, 在真实场景当中完成动作, 其精度能达到毫米级, 最后采集到的数据直接用来喂给模型进行训练。

具身智能存在一个典型的死循环, 你若要使机器人能够自主产出高品质数据, 那么它必须得先足够聪慧, 然而它要是想变得聪慧起来, 却又需要数量众多的高品质数据。

觅蜂这套方案把死循环打了个结，采集和训练可以并行。

今年, 觅蜂的目标是达成一千万小时的有效数据产能, 将其与全行业现阶段积攒的五十万小时相比较倘若这目标成真, 那么觅蜂会于全国范围内转变成为规模最大的物理AI数据供应商。

再看本体部署。

智元的精灵G2, 当第一台进入龙旗工厂的时候, 从进入工厂开始, 一直到能够并线干活, 花费了四个月的时间。而到了第二台, 仅仅用了一周左右的时间。

姚卯青所说的原话则是, 另外的几台仅需要大概一两周时间, 部署方面的成本正朝着下降的趋势发展, 能够跨及工位然后进行复用的能力现如今开始呈现出来了。

这是生态密度的边际效应。

当网络之中的那诸多节点数量越多之时, 新颖的节点着手接入的速度便越快, 如同WiFi的情形一般, 你若只用第一个路由器, 是无法对整个房子实现全面覆盖的, 然而要是多放置几个路由器, 那么信号就会连接成为一体了。

用钱投票的资本还是存在, 临界点有着灵巧的手, 估值超十亿美元。这五家这样的子公司各自所有的估值相加总计起来了, 已经跟智元机器人本体颇为近乎了。

经过三年方才成立的一家公司, 从中拆解出达到独角兽标准级别的五家子公司, 这样的情况就如同「下饺子」一般, 每投入一只, 便浮出一只。

我说了这么多证据，也只证明了今天站得住，没人能证明明天。

......

那么, 明天究竟会呈现怎样的状况呢? 老实讲, 我确实不清楚。然而, 存在着三个问题, 是无法回避的。

第一个，358 宏图。

今年4月, 邓泰华于合作伙伴大会上划了一条线, 此线名为XYZ曲线, 到2027年时, 有着实现100亿营收的目标, 到2030年时, 则有目标迈向1000亿。

智元 2025 年的营收是多少？10.5 亿。

用两年时间, 从10亿增到100亿, 再以三年使规模从100亿扩至1000亿, 这样的增长速率, 相较于特斯拉还要快些。

而上纬新材那边，机器人业务还在烧钱，还没产生一分钱收入。

邓泰华讲, 盈利拐点得凭借规模效应去摊薄研发成本, 此逻辑并无差错, 而这个逻辑的前提在于, 于盈利拐点来临以前, 存在有人甘愿持续不断地往里面投入资金。

会让人们去思考, 一级市场的资金究竟能够持续燃烧多久, 港股 IPO 那般的情况又能够支撑起多么大的估值, 而这些全部都是无法确定的。标点符号。

第二个，宇树来了。

8月10日的时候宇树开启申购, 26日进行挂牌, 其发行市值大概约为610亿, 这家公司在2024年便实现盈利, 至去年净利润接近6亿, 人形机器人出货数量超过5500台, 还获得了战略配售。

呈现盈利状态的硬件派别存在着, 展现出亏损局面的生态派别也存在着。其中一个的发行市值方面居然达到了六百一十亿, 而另有一个目标估值则处在四百亿, 这样的一种情形下, 资本市场是在通过资金投入来进行表决的, 这实际上就是针对两条路线所进行的最为真实的压力测试。

宇树猜测, 要先把产品打造好, 等到大脑发育成熟。智元推测, 需先把网络编织得更细密, 以待智能自然出现。这两种猜测方式不存在绝对的正确与错误之分, 仅存在不同的时间范围间隙。

智能涌现到来的速度快, 智元进行全栈布局便属于提前抢占位置。智能涌现到来的速度迟缓, 宇树所具备的低成本盈利模式即为穿越周期的保证。

有意思的是，邓泰华把智能涌现的时间定在了 2030 年。

第三个, 是罗剑岚。智元选了条路, 先是搞钱, 之后再搞技术。进来的是能够织网的人, 离开的是会打造大脑的人。

这条道路是否存在合理性呢? 是存在合理性的。具身智能当下仍处在初期阶段, 商业化的整体进程相较于技术得以突破的进程而言更为急切。需提前占据相应场景位置, 需于前期采集有关数据, 需尽早绑定固定住来往客户客户群体, 对于技术层面的内容可以在后续予以深度跟进追击。

代价是什么？

下一代模型要实现突破之际, 公司当中对这事最为懂行的那个人, 已经不复存在了。特斯拉在中国进行量产的时候, 智有可能会察觉到, 自身大脑的迭代速率赶不上对手身体铺开的速率。

罗剑岚在当初做出判断, 有着这样的情况, 在12到18个月的时期范围之内, 存在着这样一种情形, 谁能够率先达成跑通部署直至数据的那种闭环状态, 谁便会拥有先发的优势。他所表达的这种观点是正确的。然而, 他所提及的这个闭环, 是技术层面的闭环范畴, 而商业闭环则属于另外的一回事。

邓泰华讲过一番话语, 于合作伙伴大会的末尾之处, 表达的是: 智元能否成功并不重要, 重要的是产业能够取得成就。

我推测台下没有谁会将其当作真实的, 这句话之中暗藏着一个切实的判断，那个人在具身智能这个竞赛轨道上, 单独去拼搏是无法取得胜利的。

无论最终站在最后的是智元, 亦或是宇树, 又或者是现今还毫无名气的某家公司, 而获胜的必定会是一位织网的人。标点应是句号且句首应大写, 这里按要求输出。

这张网当前仍处于编织状态, 没有人清楚等待其编织结束之际, 所等到的会是促使智能纷涌呈现的东风, 抑或是导致资本退去热潮的北风呢。

我能够明确一件事情, 在这条赛道范围之内, 仅仅依赖一款产品是无法取得胜利的, 依靠单独存在的一家公司亦是夺取不了成功的, 的, 仅仅会是一张网如此这般, 这便是智元创新。